A ponta da balança é a inflação dos EUA

ATUALIZAÇÃO DO MERCADO: A inflação dos EUA é a ponta da balança e você precisa entender o porquê.
ATUALIZAÇÃO DO MERCADO: A inflação dos EUA é a ponta da balança
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Bem-vindo de volta. Aguardamos deliberadamente as 2 intervenções dos Bancos Centrais mais influentes do sistema para dar maior completude às nossas considerações. Ambas as manobras atenderam quase inteiramente às nossas expectativas, talvez Draghi tenha dado estímulos mais expansivos do que o esperado.

Mas ainda foi necessário dar um sinal mais convincente e profundo da linha que o BCE terá que tomar no futuro imediato. O risco de deflação e a desconfiança na sustentabilidade das dívidas dos bancos e dos países da zona euro não podem sair do controle.

Se por um lado Draghi tem dado fundo a importantes manobras expansionistas para garantir a estabilidade de preços e tentar alimentar a tão necessária inflação que tem faltado em tempos memoráveis, do outro lado do oceano o Yellen, dada a delicadeza de uma valorização do dólar em um quadro econômico internacional frágil.

Voltou a demorar, abrindo mão de uma alta de juros para suportar uma alta de preços que já está ocorrendo de forma bastante evidente. A desaceleração da inflação em fevereiro certamente contribuiu para convencer Yellen e seus companheiros a suspender as manobras restritivas.

O índice geral de preços ao consumidor realmente contraiu em fevereiro, que em uma base cíclica caiu 0,2%, após o valor inalterado em janeiro. Em base de tendência, o aumento foi de 1,0% após + 1,4% em janeiro. Numa leitura mais atenta, no entanto, o índice de preços no consumidor, excluindo as componentes mais voláteis.

Ou seja, alimentação e energia, subiu 0,3% em fevereiro, a mesma subida do mês anterior. As expectativas eram de + 0,2%. A inflação foi suportada pelo aumento das rendas, que registaram um aumento de 0,3%, igual ao de janeiro. Contribuiu também o aumento de 0,5% nos preços dos serviços médicos.

Em uma base de tendência, o índice de ‘núcleo de inflação’ marca + 2,3% nas expectativas para + 2,2%, após 2,2% em janeiro, marcando o aumento mais consistente desde maio de 2012.
Por que uma digressão tão longa sobre esses dados?

Porque é justamente a partir da consideração do crescimento dos preços que se formará o inevitável aumento das taxas, bem como a consequente valorização do dólar. Além disso, dado que os subsídios de desemprego estão a diminuir, assim como a taxa de desemprego, juntamente com um aumento progressivo dos salários, não será tão absurdo esperar um aumento adicional dos preços nos próximos meses.


Imaginar as políticas acomodatícias do Fed durante 2016 deve, portanto, ser improvável em nossa opinião. O que acontece com outros mercados e os problemas evidenciados pelas economias contraídas e altamente endividadas (Europa periférica, China, Brasil, etc.), criou as condições para sair da armadilha de liquidez em que os Estados Unidos se arriscavam a cair após a prolongada agonia das taxas zero.


Um aspecto econômico ao qual sinceramente não estamos acostumados e que poderia abalar bastante os balanços das empresas e carteiras privadas é representado pelo aumento das taxas de juros. Enquanto isso, como isso acontece, pensamos que pode representar um dos capítulos mais delicados da história recente da política monetária.

O risco de gerar uma debandada geral do setor de títulos é extremamente alto. As considerações básicas são, no entanto, que, se adicionarmos a esse aspecto a instabilidade dos gigantes de mineração e corretagem de commodities e a criticidade de várias instituições bancárias, o mundo dos títulos corporativos com alta probabilidade não se sairá muito bem a partir dos últimos 2 trimestres do ano.


Em resumo, prestar atenção a essa classe de ativos presa entre o risco de emissor – risco de duração paradoxalmente será mais necessário do que os medos mais usuais gerados pelo mercado de ações.

Em nossa opinião, se por um lado é razoável esperar uma queda em ambas as classes de ativos (como já ocorre desde meados de 2015), o patrimônio, especialmente em setores saudáveis, provavelmente terá mais espaço para recuperação, enquanto o mundo dos dívida poderia permanecer sob pressão por mais tempo.

Este é obviamente apenas um dos cenários concebíveis, mas em nossa opinião um dos mais prováveis. O outro aspecto que decorre da política restritiva desse Fed, como já mencionado acima, é a valorização do dólar. Suas consequências no sistema econômico global criam ainda mais temores.

Entretanto, internamente penalizam as margens de exportação das principais empresas americanas com repercussões certamente importantes no mercado bolsista norte-americano, mas geram problemas ainda mais graves para todos aqueles (especialmente países e empresas emergentes) que contraíram dívidas em USD.

Bem como mantêm ainda mais sob pressão em todo o mundo de matérias-primas já impressionantes. Não é a primeira vez que afirmamos o movimento gradual de mudança de rumo dos mercados e das políticas monetárias.

Nossa intenção mais uma vez é tentar dar um quadro o mais compreensível possível, explicando as várias passagens de um provável cenário econômico futuro. Sempre concluindo diretamente sobre como se comportar em carteiras.

Não há grandes novidades em relação ao conselho usual: muita liquidez e ações de valor – large cap especialmente EUA (possivelmente dentro de fundos flexíveis). Além disso, não faz mal acumular posições vendidas nos principais índices de ações.