ATUALIZAÇÃO DE MERCADO: o ponto de virada epocal

Nunca gostamos do jornalista que chama a atenção por meio de manchetes chocantes e depois não fala muito em seu artigo. A questão, porém, é que o mundo dos títulos vem de um crescimento epocal de seus valores.
ATUALIZAÇÃO DO MERCADO: o ponto de virada histórico
http://laltrafinanza.blogspot.it/2016/09/ Atualizando-mercati-la-svolta-epocale.html
Nunca gostamos do jornalista que chama a atenção por meio de manchetes chocantes e depois não fala muito em seu artigo. A questão, porém, é que o mundo dos títulos vem de um crescimento epocal de seus valores que dura ininterruptamente há 25 anos.
As razões por detrás deste movimento têm alguma base fraca em alguns princípios económicos (obsoletos e enganadores), segundo os quais a redução do custo do dinheiro deve traduzir-se num aumento espontâneo dos investimentos no sector produtivo.

Mas o que importa sempre (e é um conceito transversal) é buscar a verdade. A verdade é que a demanda agregada nas últimas décadas foi sustentada principalmente por dívidas, e os salários, ou melhor, a riqueza per capita para satisfazê-la, acabaram dramaticamente nos bolsos de cada vez menos pessoas.
Vários economistas tentaram revelar essa situação (o recente ensaio de Thomas Picketty “Il Capiltale” é um exemplo emblemático), mas nenhum deles jamais se encontrou, por coincidência, em posições de poder…
Agora ficamos com os resultados das políticas monetárias expansionistas.
E eles certamente não são reconfortantes. Os EUA, único país que mostrou sinais de recuperação no início do ano, no terceiro trimestre produziu um coquetel de dados que certamente não foi animador: PIB está lutando para mostrar sinais de recuperação, novos empregos abaixo das expectativas, índice manufatureiro pior resultado dos últimos 6 anos.
Nesse sentido, relatamos uma análise aprofundada dos dados macro recentes em nosso Focus. Até agora, o Fed nos levou a acreditar que a alta da taxa só poderia estar ligada a uma melhora nos dados econômicos dos EUA, daí o recente (mais um) entrave.
Passados ​​os anos para avaliar os efeitos do QE, começam a surgir as primeiras dúvidas… Será que as taxas zero ou negativas não só falham em sua intenção de fornecer proteção temporária no caso de a recessão bater a porta, mas eles destroem os princípios básicos do capitalismo, aqueles baseados em um diferencial de rendimento ou em uma taxa de juros que permite um lucro legítimo na poupança, ao invés de tentar um incentivo para gastar.
Eles também ajudam a nivelar as diferenças entre os virtuosos e aqueles que não são mais capazes de lucrar; inibir o processo de “destruição criativa” descrito por Schumpeter e considerado por muitos como um elemento essencial do capitalismo, como nos lembra Bill Gross, um dos mais renomados gestores de títulos dos últimos 20 anos, em seu Investment Outlook.

Diante de tantas palavras que têm sido repetidas em nosso blog há meses, a virada de época está se formando, com consequências certamente não agradáveis. Como isso pode impactar os portfólios é honestamente difícil de prever. Mas uma coisa é certa: ambas as classes de ativos (ações e títulos) estão destinadas a se contrair quando o mercado não mais “acreditar” nas “oportunidades” oferecidas pelos Bancos Centrais, mas voltará a valorizar os negócios pelo que são.
O problema que gostaríamos de sublinhar (e que representa realmente o ponto mais nebuloso) é que a montanha de títulos hoje com rendimento zero sofrerá uma repactuação que prejudicará ainda mais aqueles que os abusaram, fazendo recompras de seus ações, bem como, obviamente, abrir uma fase de reestruturação das dívidas corporativas (e governamentais) daqueles que já ultrapassaram o limite da dívida há algum tempo.

Quando essa “normalização” dos mercados ocorrerá é, obviamente, o aspecto mais difícil de prever; o teatro dos Bancos Centrais pode não acabar amanhã, podemos até testemunhar a loucura de quaisquer aumentos, a intervenção de outro intérprete em plena agonia como a China (com níveis de endividamento do sistema de crédito em disparada), pronto para desvalorizar ainda mais o Yuan.

A única coisa que achamos que podemos dizer é que continua sendo apropriado ficar longe de títulos em geral, e buscar valor em ações de valor, ou seja, aquela categoria de empresas capazes de gerar lucros ao longo do tempo porque têm dados sólidos e com um baixo nível de endividamento no balanço (anexamos um gráfico que expressa a tendência das ações de valor durante as fases de crescimento das taxas de juros).

O bumerangue, no entanto, é proporcional à profundidade do compromisso dos Bancos Centrais em distorcer a situação. A série QE foi tão importante, infelizmente, o ponto de virada será.