saldos financeiros e escolhas estruturais

http://laltrafinanza.blogspot.it/2017/05/ Atualizando-mercatiequilibri.html

Em nossa opinião, muitas vezes são feitas confusões sobre escolhas de investimento “duradouras” para nossas economias. Os principais fatores que levam a mudanças às vezes frenéticas e substanciais em todos os ativos são baseados em eventos que acabam sendo de curto prazo.

Se é verdade por um lado que gostamos sempre de ter resultados “constantemente” positivos, por outro é absolutamente importante estarmos posicionados numa perspectiva saudável e estável ao longo do tempo, tendo o cuidado de ler ao longo dos anos os mecanismos estruturais responsáveis para a direção dos mercados.

Obviamente, a leitura correta das tendências futuras e seu momento de desenvolvimento é o aspecto mais difícil (e se quisermos ainda mais estimulante) deste trabalho. A ambição de chegar a estimativas e escolhas encorajadoras relacionadas passa pelo reconhecimento de elementos enganosos e por serem excluídos das nossas análises.
Esses elementos são os responsáveis ​​pelos movimentos de curto prazo dos mercados, muitas vezes ligados a fenômenos políticos, especulações financeiras ou choques econômicos contidos com baixa correlação global.
A justificativa para essa premissa está no fato de que estamos fundamentalmente nos perguntando sobre 2 eventos cada vez mais continuamente nos dias de hoje: o que acontecerá com Trump e seu governo após as acusações de impeachment desses dias e quais perspectivas florescentes se abrem hoje para a Europa União após a fuga por pouco das revoltas anti-europeias nas eleições em França, Holanda e Áustria.
Enquanto isso, Trump não está sob investigação para depreciar o dólar no mês passado. Na realidade, o euro se fortalece (relativamente) porque os dados macro europeus recentemente superaram as previsões, enquanto os americanos estão perseguindo-os. E depois porque o mercado acredita cada vez menos na promessa do Fed de aumentar as taxas três vezes este ano: as expectativas ficaram abaixo de 50%. Enquanto a recuperação europeia acompanhada pela inflação pode acelerar o anúncio do fim do QE. Numa perspetiva de longo prazo, com valores operacionais que vão, portanto, para além do curto prazo, é de salientar que nos EUA está em curso um processo de redução das margens das empresas numa lógica financeira de “reversão à média”. A velocidade dessa tendência dependerá de como os salários aumentarão como resultado da redução da taxa de desemprego e de como as empresas conseguirão repassar esses custos mais altos para os preços. Do ponto de vista macroeconômico, a melhor proxy para estimar o crescimento das receitas corporativas americanas é o aumento do PIB mundial. Este último sofreu uma redução em 2015, seguida de uma recuperação em 2016; para 2017, o Banco Mundial estima uma aceleração do crescimento do PIB mundial de + 6%. Portanto, é plausível pensar, do ponto de vista macroeconômico, que o faturamento da empresa para 2017 e 2018 possa registrar um aumento em relação a 2016. Por fim, a tendência do dólar será importante do ponto de vista setorial. Em particular, tudo o mais constante, um dólar mais forte reduz os custos dos bens importados e melhora as margens das empresas orientadas para a importação, mas reduz os lucros obtidos no exterior. Analistas estimam que, em nível agregado, um dólar forte deve ter uma tendência a impactar negativamente os lucros das empresas.
A política talvez tenha algo a ver com o lado europeu, certamente a vitória de Macron na França afastou os riscos de uma nova tempestade no euro, e o alívio contribui para o movimento ascendente. Mas estamos falando de perspectivas curtas. A médio e longo prazo, os problemas que afectam a moeda única e a dívida denominada em euros continuam todos presentes.
É necessária estabilidade na União para poder pensar a longo prazo na economia europeia. Essa estabilidade só pode passar por um imposto federal europeu e por uma dívida federal europeia, pelo menos em parte, não mais nacional. A velocidade de crescimento da Alemanha em relação a outros países leva à implementação de políticas monetárias que levam mais em conta aumentos mais substanciais das taxas em sua área, o que geraria imediatamente muitas dores de cabeça para Itália, Espanha, Portugal e outros países que estão se arrastando sob dívida e planos de reforma ainda a serem definidos
Nos próximos meses, com a conclusão da longa temporada eleitoral europeia e depois do mandato de Draghi em outubro de 2019, o nó terá que vir à tona e a Alemanha terá que escolher. Até lá, as taxas de 10 anos provavelmente terão se normalizado, e a Itália, mas também a França e a Espanha, não podem pagar um prêmio de centenas de pontos-base adicionais.
Mesmo o movimento repentino do dólar não é convincente, senão para reequilibrar temporariamente alguns desequilíbrios cambiais globais. A força econômica e a velocidade de reação dos EUA em relação aos seus principais concorrentes internacionais, juntamente com o aumento da taxa do Fed, devem de fato sustentar o dólar no longo prazo em relação ao cenário cambial.